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中证期货：天然胶市场5月月报

一、5月天胶走势回顾

5月沪胶走势较为超出预期，4月底沪胶指数在27000元附近获得支撑，并有逐步企稳的迹象，但是进入5月后市场没有延续反弹格局，而是呈现了单边下跌走势，尤其是上半月，沪胶跌破26000元支撑后下行加速，直接调整到去年的低点位置才获得支撑，虽然后半月再度呈现企稳，但几乎是在重演4月底的一幕，市场没有获得太多的反弹力量，而是铜包铝线围绕对24000元的争夺形成横盘整理格局，最终沪胶指数报收23987元，月度跌幅达到12％。形成5月跌幅较大。主无独有偶要因素体现在四个方面：首先，天胶消费改善弱于预期，中国和美国汽车产销均出现下初次使用该装备的操作人员应当由熟练操作的人员指点滑，天胶整体去库存缓慢；其次，希腊大选带来的冲击同样超出预期，由于希腊第一轮大选失败，引发了市场连锁反应，欧洲危机呈现再度升级迹象，市场担忧情绪也是急剧上升，美元被动单边上扬，商品市场压力明显增大；另外，国际原油价格也是单边回落，创出了17.14％的单月跌幅，加重了橡胶的压力；最后，国内公布的4月宏观数据欠佳。因此，在众多不利因素压制下，天胶延续了弱势格局。

5月日胶的表现同样糟糕。5月初，日胶呈现崩盘式杀搪刀跌，连续9个交易日下跌，跌幅高达15.5％，虽然后半月有所企稳，但市场也明显缺乏反弹力度，只有在5月21日市场传言泰国将在TOCO实现试样的加荷与卸载M收购1万吨天胶推动日胶一度强力反弹，但回升也是一日游，随后再度走弱，最终日空调维修胶指数月底报收262.9日元，月度跌幅为15.05％，高于沪胶市场的跌幅。主要因为中国和日本近期政策方面的强度略有差异所形成，因为中国市场有新能源汽车十二五规划的出台形成了一定提振，但整体压制因素仍占据主导。

图1: 沪胶指数周K线走势（单位：元/吨）

资料来源： 文华 中证期货研究部

图2: 日胶指数周K线走势

资料来源： 文华 中证期货研究部

二、5月天胶观点回顾

由于5月的走势较我们月报时的判断存在一定的偏差，因此，我的观点的修正略显滞后；月初由于判断市场不会太悲观，只是觉得做多条件也不成熟，因此给出了观望的思路；之后随着希腊问题爆发，市场跌破4月粘合机带底的平台整理区，技术上再度步入下行走势，于是我们将观点调整为偏空，在经过急速下挫后，市场在24000元附近获得支撑，我们认为去年低点也就是我们之前报告中认为的政策底支撑还是有效。因近日此，给出了市场将再度呈现震荡的观点，同时也没有给出操作建议。

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